1.1行业2019年业绩预告分析

截至2020年2月2日，我们研究的78家环保上市公司中已经有42家披露2019年年度业绩预告。发布业绩预告的公司中，净利润为正且同比增长的有28家（其中6家2018年净利润为同比下降），其中同比增幅上限超过100%的有3家，30%-100%之间有8家，0%-30%的有12家，扭亏为盈的有5家；净利润为正但同比下降的公司有8家；出现亏损的公司有6家，其中首次亏损的有5家。

值得注意的是，发布预告的公司多数参与了PPP项目尤其是水务工程类PPP，且在2018年这些公司的业绩受金融去杠杆和PPP清库的影响较大。主要体现在大量在手项目由于融资问题进度停滞不前，公司现金流得不到支持，财务成本不断提高，形成恶性循环。2019年环保公司通过引入国资、转变业务结构、出清劣质项目等方式自救，行业处于洗牌期。从目前公布的业绩预告看，2019年底环保行业这一轮的大洗牌已初见分晓。

12三大动力促行业基本面改善

行业基本面改善动力1：国资与民企合作的“强强效应”已现。我国的环保需求巨大，行业尚处于快速发展阶段，在不同的宏观经济背景和行业发展要求下，行业投资主角存在切换。前几年流行起来的PPP作为行业深入市场化的方式，企业承担起部分来自地方政府的投资压力，而过重的压力在融资收紧后开始暴露风险。在这样的形势下，寻求国资支持，是民企快速走出融资和生存危机的最佳方式。同时，动辄过亿的环保项目招投标中，也出现了更多拥有雄厚资金实力的国企央企身影。

2018年以来，已有超过14家环保上市公司迎来国资入股或控股，带来了“双赢合作”的期待：1）环保上市公司融资问题解决，项目推进正常，财务改善有望；2）国资通过环保上市公司平台整合资产并提高效率，同时环保技术与资金资源优势的结合有利于解决更难的环保需求。我们认为，并非所有国资入股都能迅速体现强强联合的效应。我们更看好环保功底强经验丰富、管理团队稳定、在手资产更为优质的民企与具有长期环保发展战略规划、资金雄厚的国资合作。

强强联合在2019H2体现出来的是：1）2017年